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晨会纪要

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招金期货研究院晨会纪要(20191008)

宏观经济:

1、海通证券姜超:展望未来,中国经济将迎来工程师红利、城市化以及研发创新等三大新动力的支撑,而这些全部都是质量上的红利,劳动力的受教育程度越来越高,人口继续从农村和乡镇向城市转移,研发投入持续增加,这意味着中国经济有望迎来高质量发展的时代。中国的资本市场或将取代房地产市场成为未来居民财富增值的主角。

2、商务部:10月1日至7日,全国零售和餐饮企业实现销售额1.52万亿元,比去年同期增长8.5%。

3、文旅部:10月1日至10月7日,全国共接待国内游客7.82亿人次,同比增长7.81%;实现国内旅游收入6497.1亿元,同比增长8.47%。

4、经济参考报:时至四季度,被放在更为突出位置的“六稳”将启动一揽子新举措。财政政策将切实落实减税降费措施,并加快发行使用地方政府专项债券;货币政策则将保持稳健基调并适时预调微调,加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。着力扩大有效投资补短板、促进消费提质扩容,将成为下一步新政的发力重点。

5、万事达:发布2019年亚太地区旅行目的地指数报告,中国内地自2012年超越日本成为亚太地区最大客源地后,保持这一地位至今。中国内地是亚太地区82个城市的前三大客源地之一,占本次报告调查的161个目的地的一半以上。

 

原油:

国庆期间国际油价的下跌,建立在两个短线逻辑基础之上。首先,原油市场继续对前期沙特遇袭之后的跳空缺口进行修复,彻底消化沙特事件对原油市场的影响。其次,在修复跳空缺口的同时,主要经济体经济指标全线低迷,全球经济失速引发金融市场情绪剧烈波动,进而导致完全补缺后,油价进一步回踩8月份震荡区间下沿支撑位。原油大方向继续看空为主,四季度基本面压力将逐步增大,短线因素中,除地缘风险事件外,其他短线突发事件更多的展现利空。上周经济指标利空被消化,短线暂无明确指引,原油有望延续技术性反弹修正。前期空单获利减仓,激进者周二SC开盘后逢低轻仓试多。中长期原油继续看空,需求支撑继续减弱,四季度原油将面临内忧外患的形势,因此,趋势上继续反弹做空为主。短线若延续反弹行情,关注布伦特60-61美元附近再度做空SC原油的机会。年末布伦特向下关注两个区域,50-55美元以及45-50美元。仅供参考。

 

沥青:

沥青期货主力合约bu1912收于3178元/吨,涨16元/吨,涨幅0.51%。国庆期间国内沥青现货市场暂时稳定。各地区下游施工良好,山东及周边地区厂家销售暂可,部分装置检修、转产,炼厂价格稳定为主。全国各地区施工普遍恢复,需求暂可,库存下滑。华东、华南地区按需接货,施工整体恢复,近期下游持续提货,库存有效降低。当前国内仅东北地区受出货不畅影响价格偏弱,可交割货源在3320-3700元/吨,高端华东。隔夜国际油价冲高回落,沥青主力合约今日或震荡偏弱,当前沥青基本面表现一般,现货维持坚挺,期货近期跟随原油波动为主。当前沥青操作上建议观望,仅供参考。

 

PTA:

短期市场来看,短期终端需求偏弱但并未传导至聚酯环节,需求仍保持供应偏紧;成本方面上游利润压缩殆尽,在原油不跌的前提下TA下跌空间有限,TA仍是震荡状态。中长期来看,新凤鸣及恒力的装置投产彻底改变供给状态,整个四季度供应矛盾较为突出。此外,浙石化等PX装置在10月份之前集中投产,叠加原油的看空预期,成本端存在下跌风险,因此我们看空中长期市场。市场近强远弱的格局较为明显,单边操作方面多单操作意义不大,仍坚持反弹之后看空的思路。仅供参考。

 

尿素:

从尿素行业供需平衡表来看,国内尿素市场将持续维持供大于求状态,因此,趋势上来讲,依然是维持长空的思路。当前,市场表现僵持,利好方面,节后工业需求有集中恢复预期,同时印度再次发布标购,将在10月14日再次招标,虽后期中标价格或许不够理想,但是在情绪面或许会形成一定支撑,加之秋冬季限产利好支撑也利好市场,利空方面,供应方面同时也有恢复预期,而且四季度仍旧是需求淡季,复合肥开工在10月份维持下滑态势。基本面来讲,尿素长期的利空因素要多于利好,不过10月份或许有做多机会出现,策略方面:趋势性看空策略仍然存在,逢高做空,10月份或有中短期的做多机会,仅供参考。

 

甲醇:

烯烃支撑、下游备货因素影响下内地出货明显好转,节前西北协会最新报价2200元/吨。内地涨价去库,运费&山东招标报价相对坚挺,或显示内地供需情况明显好转,关注节后这一趋势能否延续。中安联合MTO开车、南京惠生MTO提负,但是尚未引致太仓走货量出现回升。虽然9月份抵港缩量,但是依旧暂处高位、或98万吨左右。导致港口去库程度较小,后期关注10月上旬抵港明显缩量能否引致库存去库速度加快、10月上旬抵港或25万吨左右。节前现货报价走势强于期货,导致期现基差走强至-115元/吨左右,或显示现货端支撑力度开始显现。十一放假期间外盘报价走势相对稳定,进口利润依旧延续正挂趋势且正挂窗口相对较大,或说明外盘利空影响或依旧存在。操作上,1-5正套思路或维持不变、中长期或可关注逢低试多01合约思路。核心驱动:价差值低、绝对价格低估,内地涨价去库&供需格局好转,港口供需存在环比改善预期。风险点:港口库存高位、期价升水、进口利润正挂。

 

乙二醇:

9月底美国一套新装置投料试车,10月国内荣信装置计划投产。国庆期间国内两套煤制装置顺利重启,煤制供应继续恢复,港口到港船货集中,假期存在累库可能。10月中上旬国外EG装置检修和部分煤制检修&新增聚酯投产,预计节后至10月下旬去库,盘面在10月中下旬存在反复震荡可能,建议前期空单在中旬前夕可逐步止盈,10月关注新装置投产进度,择机布局远月空单。仅供参考

 

PP:

节前PP基本面尚可,尤其是库存创出春节后新低,库存压力不大。不过节后需求相对稳定,但是供应端压力增加明显,一方面检修装置逐渐重启,新增检修减少,开工率逐渐提高,另一方面新扩能装置面临投产,供应增加将是大概率,届时逢高空为主。后期逢高空风险点:一是PP利空提前消化,期价大幅贴水现货;二是节后扩能再次推迟及意外检修增多,供需矛盾时间推后。

 

PE:

PE期货2001合约收于7535,上涨50,涨幅0.67%。尽管国庆假期后下游存在补库需求,但是石化开工率提升,库存大概率累库,新增产能投产,节后原油利好有限,01合约维持逢高做空思路,另外未来PP国内扩能远大于PE,可择机做05合约PP-L价差缩窄,仅供参考。

 

PVC:

反倾销税到期后,商务部暂未公布反倾销税裁决结果,关注近日商务部公告,若不继续延期执行,后期进口量或有逐步增加态势。基本面看,国庆节后,下游或有阶段补库,关注下游复工情况,短期或有反弹,中期看,由于10月份有新增55万吨产能投放,12月份有新增61万吨产能投放,后期供应增速远高于需求增速,维持逢高抛空01合约思路。

 

天胶:

国庆节假期期间,受欧美经济数据疲弱和美国对欧洲发起新的加征关税政策的影响,外盘橡胶期货市场均出现大幅下跌,tocom和sicom周跌幅分别为2.7%和3.18%。需求前景担忧是令价格下跌的主要原因,同时泰国原料胶水价格跌至近五年同期新低,表明供应正常且充足。节后沪胶很有可能去追随外盘跌势,然而节前沪胶已经兑现一部分跌幅,因此下跌追空的空间初步判断不大,但需要注意二次探底的可能性。中短期缺乏新的利多和宏观改善预期,建议弱势对待沪胶01合约,11月到次年1月为泰国旺产期,中国停割期或延后半个月至12月中旬。操作策略:处于价格底部位置,下跌不追空;对冲做空20胶期货。仅供参考。

 

玻璃:

近期沙河市场整体出库良好,整体产销超过100%以上。市场成交价格基本平稳,安全,迎新,长城国庆期间价格报涨,其他厂家根据产品涨跌互现。国庆期间,非标货源有所补偿,非标供应紧张有所缓和,3.8mm4.8mm成交价格略有下降,3.3mm3.5mm实际成交价格上涨。整体来看,国庆节过后,天气逐渐变冷,部分建筑工程需要追赶工期,10-12月份玻璃消耗需求呈刚性,厂家难以形成较大压力的库存,从而支撑厂家坚持挺价。预计赶工期期间,玻璃价格呈强势盘整。基本面来看,短期尚未有明显的降价驱动且政策面仍不明确,预计节后利多因素将逐渐发酵,当前价格贴水幅度较大且政策端频繁干扰,操作上建议轻仓试多为主。

 

棉花:

节假期间美国PMI指数不及预期影响,美股跌1%。原油在9月30日大跌3%后再跌2%,沙特确认其原油产量完全恢复到遇袭前水平;美元指数连续回调到98.93。截止9月29日当周美棉优良率40%,前周39%,收割率16%去年同期19%。截止9月26日当周美陆地棉出口销售较前周增15%。印度2019年季风雨量较均值高10%且为25年来最高位。节前国内期货1月合约收盘12010元。截止7日美盘61.87美盘涨1.1美分,折到港价约12734元,主因美元下跌、市场担忧德州天气等。国内3128B指数收12600元,1月基差590元。内外现货差-134元,内外差倒挂内棉需求竞争力会相对增强,作用还需逐步显现。新疆机采棉大规模收购预计国庆之后展开,节假期间新疆机采棉报价平稳,36-37%衣分3128B级籽棉报价约4.6元。新疆机采棉按37%衣分籽棉4.7元/公斤棉籽2.1元/公斤折算1月套保受成本11600元左右,若有仓单升水等成本还会下降。因制作仓单交割有利可图,节前机采棉收购较手摘棉积极。国庆节后的一周,刘鹤将率团赴美经贸磋商,有乐观预期但需保持谨慎。美盘指数通道下轨展开在阶段反弹走势中,63美分为20周线等综合阻力位。节前国内指数弱于外盘,有避险心理和期现套保利润等影响,目前临近长期下降通道下轨约11800及11500带。由于棉市消息面相对平静,美盘略涨,之前国内短期空头能量也有一定释放,节后可能有所反弹,短期预期能量不大,市场等待中美贸易磋商。

操作建议:节前空单可获利减持,若反弹5天线位置轻仓寻日内短空参与。仅供参考。

 

鸡蛋:

供应面:从存栏结构看,截至9月底后备鸡占比接近20%,淘汰鸡占比不足10%。意味着2019年4季度,季节性需求淡季叠加产量高峰期,行情不乐观。2019年鸡苗销量无淡季的情况下,2020年产业内而言,供应压力较大,从产业数据看,中长期行情偏弱势。但短线生猪替代效应明显,且供应压力不大,盘面底部支撑明显。短线看,货源压力不大,需求放缓,10月基本面依旧偏弱,11-12月或走春节逻辑。长期看,供应增加无疑,生猪替代不成立的状况下,供需矛盾势必会展现,短线建议空仓观望为主,前期多单逐步止盈,前期空单设置严格止损。中长线11月底-12月上旬偏空对待05合约或关注10月下旬1-5正套机会。仅供参考!

 

菜油:

加拿大司法部已于10月4日结束了为期8天的披露申请听证会,加方政府律师承认:拘捕孟晚舟出现程序“失误”,但孟晚舟女士引渡与否仍需关注1月份的听证会结果,在加方释放孟女士之前,中加关系难以出现实质性的改善,去库预期仍存。路透报道中美高级别谈判将于10月10日在华盛顿举行,特朗普声称美中有较大机会达成协议,时间可能比外界预期更早。中加关系缓解之前,后期加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态,菜籽供应将趋于紧张,由供应端带来的去库可期,四季度油脂季节性消费增加,需求端也有望加持去库,供需两端利多01合约,短期内受孟晚舟听证会以及中美谈判乐观预期影响,情绪上存在利空,中长线保持看多思路。密切关注中美加关系以及相关政策指引。仅供参考。

 

豆油:

假期美豆涨3.59%,美豆油涨3.67%。假期内陆续有中方采购美豆信息给出,中美关系仍向缓和进行,有消息称节后一周后将进行第13轮贸易谈判。9月30日美国农业部公布的季度库存报告显示,美国9月1日各地储存的大豆库存为9.13亿蒲式耳,大幅低于市场预估的9.8亿蒲式耳,数据发布后,CBOT大豆连续两个交易日大幅上涨,之后高位震荡。特朗普政府周五表示,将从2020年起取消生物燃料的年度混合命令,并确保将150多亿加仑乙醇混合到美国燃料池中。美政府对生物柴油的积极政策倾向也一定程度上支撑美豆油价格。国内豆油当前进入需求平淡期,供需状态取决于供应端,10月份仍有累库预期,但假期导致开机下降,短期累库幅度预期不大。整体来看,由于成本端及国际油脂价格上涨,节后豆油大概率高开,但自身供需并无亮点,冲高回落概率大,不建议高位追多,供需显宽松,但扰动因素变多,下跌趋势性变差,宽幅震荡偏弱对待,关注中美关系发展,仅供参考。

 

玉米:

国际方面,中美磋商过程反复,目前进口端实际影响已经有限,且国家发布20年进口配额,预计玉米端未来依旧是关注国内供需。国内方面,短期需求依旧偏差,临储拍卖持续走低,加上新作开始大量供应市场,现货将步入季节性下跌通道,市场情绪悲观。但长期来看,国家确定了五项稳定生猪生产和猪肉保供稳价措施,一定程度提振养殖户的补栏积极性。且随着入秋天气转凉,猪瘟爆发频率或随之下降,加之四季度刚性需求,饲料消费或得到一定提振。当前企业及贸易商库存仍处于下降状态,后期面临补库需求,因此未来玉米市场依旧可期。但是市场价格的企稳预计未来或有两个方向,一个是相关收购政策提振,另一个是低价带动需求,不过市场买涨不买跌,还是需关注企业与农户间的博弈。淀粉方面,走势更多的看原料端,自身供需方面,季节性销售旺季接近尾声,开机率也面临恢复,预计后期库存会可预见性增加。操作上,受成本支撑,玉米下方空间有限,01触及1800可适量轻仓布局远月多单,谨慎者可暂时先观望。 关注CS05-C05套利,在没补贴的情况下,加工利润到350,继续缩窄面临亏损。

 

苹果:

产地行情:西部产区降雨暂停,但目前上市红货依旧不算多,采购客商人数偏少,观望心理持续,多挑拣低价好货采购为主,成交价格继续下滑,洛川产区半商品中上等货价格已跌破3.00元/斤左右,最优质顶级货价格维持在3.00元/斤以上。

山东产区:栖霞产区库存红将军走货已经到了后期,成交以质论价,价格维持稳弱。当前红将军80#起步一二级货价格在2.00元/斤左右。晚富士暂未有大量上货,交易仍需等待。沂源产区库存红将军交易仍在进行,但拿货客商不多,整体交易量有限,行情较为清淡。

陕西产区:洛川产区雨水暂停,目前上市红货量少,采购客商也不多,目前暂未有客商入库情况发生,主流成交价格已经跌破3.00元/斤,70#起步半上品中等货(80#比例50%)价格多在2.60-2.70元/斤,顶级货(80#起步比例80%)价格在3.00-3.50元/斤。咸阳乾县产区天气阴,降雨稍停,采购客商拿货积极性尚可,但多挑拣质量高、红度好的货源,压价明显,买卖议价成交。

 

红枣:

产地行情:沧州、郑州市场库存枣行情偏弱,走货速度不快,卖家卖货积极,刚需客商补货为主,成交量不大。新疆产区剩余货源不多,目前外来拿货客商较少,普遍给价较低,成交量有限,走货速度缓慢。

沧州市场库存枣供应充足,走货速度不快;各储存商积极抛货中,市场可交易货源增加,下游拿货客商采购热情一般,挑拣合适货源按需拿货,成交价格整体偏弱,节后有0.25元/斤左右的下滑,目前一级灰枣价格在3.75-4.00元/斤,二级灰枣价格在3.25-3.50元/斤,部分好货有高价。

郑州市场库存枣剩余货源尚可,整体走货速度缓慢;下游客商按需采购,价格合适的一般货源相对受青睐,成交价格有稳有跌,卖家随行交易为主,目前一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤之间,二级灰枣价格在3.25-3.75元/斤之间。

 

豆粕:

在本次USDA季度库存报告中,截至9月1日当季,美国大豆库存为9.13亿蒲式耳,低于此前预估9.8亿蒲式耳。另一方面,美豆主产区未来两周气温低于正常水平,中西部地区可能会出现轻微霜冻天气,或对大豆单产造成一定危害。受美豆库存低于此前预期及天气影响,国庆假期期价CBOT美豆大幅上涨,涨幅达3.59%。国内方面,截至9月27日当周,国内进口大豆库存总量为522.6万吨,较此前一周降60.58万吨,进口大豆库存处于近5年同期低位位置。国内沿海主要地区豆粕库存总量67.43万吨,较上周76.63万吨减少9.2万吨,库存亦处于历史同期低位。总体来看,美豆库存低于此前预期,天气忧虑或导致后期美豆单产下调。国内方面,进口大豆库存及豆粕库存均处于历史同期低位位置,对于近月提振较强。而巴西产区后期降水有所增加,有利于巴西大豆播种进度加快,巴西天气炒作风险下降,对于远月期价提振减弱。豆粕1-5价差有继续走高可能性,操作上可尝试M1-5正套。

 

股指:

经济面外部环境的不确定性影响进出口、投资增速放缓且边际效应递减,促消费扩大内需持续得到强化但支持政策的全面传导尚需时间。中期角度经济下行压力依旧较大。政策面随着降准政策的落地、同时CPI持续高企,货币政策短期或进入相机抉择观望期,但中期精准滴灌基调不变。资金面前期降准及长假后的现金回流效应,10月上半月资金面趋于宽松的前景比较明朗。市场面基金仓位高企,新成立基金及北向资金给予弱支持。风险偏好方面连板高度连续压制在三板,处于阶段低位,短期有回暖预期。炒作逻辑上经历前期主流热点科技大幅调整后,场内风险得到有效释放;近期有企稳预期。总体中期基本面给予的压制依旧成立,但近期有企稳预期。日内预计低开高走。操作上建议逢低做多。仅供参考。

 

贵金属:

2019年10月8日(星期二)上午8:55—9:00为集合竞价时间,晚上进行连续交易。黄金开局走弱,位于1500之下,但随着全球贸易局势的紧绷,市场避险情绪提振金价有重升态势。本周需聚焦中美贸易谈判、美联储主席鲍威尔讲话、联邦公开市场委员会会议纪要和美国CPI。技术面看,黄金日图走出十字星,且踩住60日均线,周内行情偏于震荡,建议高抛低吸操作。仅供参考。

 

沪铜:

国内休假期间伦铜继续走低,主要因素在于欧洲和美国PMI数据低于前值和预期,引起市场对于经济增速放缓的担忧,再者,英国脱欧事件也是一个比较大的风险因素,伦铜走低至5588美元获支撑。周五美国就业数据显示,9月失业率降至近50年最低点,铜价企稳。节后开盘,需重点关注中美贸易谈判是否释放利多信号,空头要警惕。十月中旬,国内公布的一系列经济数据,关注对铜价指引。短期,英国脱欧事件风险必须考虑进来,美元若被动走强利空铜价。周一伦铜收涨,10月10日之11日,中美代表将在华盛顿开展贸易磋商,铜价周一略受提振。节后首日关注沪铜企稳位置,沪铜Cu1912合约支撑位暂看46800-47000元/吨。仅供参考!

 

沪锌:

节前最后一个交易日,沪锌减仓缩量下行,但三地库存录得下降打压部分空头信心。节前下游备库需求有所恢复。长假期间伦锌受宏观数据偏利空影响,有所走弱,但在2300美元/吨下方仍有较强支撑。基本面上看,锌上行动力不够强劲,市场仍处于远期过剩的格局,对于四季度锌价,市场将关注消费端的恢复程度,以及锌价的下跌能否逼倒逼矿山开始减少原料供应,否则锌价可能很难摆脱弱势震荡的局面。后续关注中美贸易谈判最新进展能否为宏观面带来改善,仅供参考。

 

双焦:

国庆期间全国煤焦市场暂稳运行,下游钢厂焦炭库存基本维持正常水平,多数贸易商仍处于放假状态,港口现货成交寥寥,焦价暂时保持稳定,焦企维持正常开工,因少部分汽运司机处于放假期间,因此焦企也等待汽运恢复以方便焦炭出库。炼焦煤市场持稳运行,国庆大庆期间,煤矿、洗煤厂除大型煤企正常上班,多数煤企有停产放假,原煤整体供给减少,由于节前部分焦企补库积极,焦化厂库存可观,采购需求低位运行,价格平稳。

国庆期间钢材数据中性偏乐观,节后钢厂复产,预计将对焦炭补库,阶段性支撑焦炭价格。焦炭自身供需驱动波动减弱,整体供需较为平衡,后续波动在于去产能政策执行。海外焦煤弱势带动国内焦煤估值下修,焦炭虽弱势,焦化厂利润却保持良好,考虑焦煤价格已经下跌较多,冬季进口焦煤下降,国内煤矿也将因天气安监等因素生产受限,短期焦煤继续下跌空间有限,焦煤价格底部徘徊将带动焦炭维持低位,双焦预计在螺纹需求旺季底部震荡,后续看焦化厂去产能政策和钢材需求变化,预计四季度焦煤将偏弱。

 

钢矿:

受节前需求较好得利多延续,国庆长假期间全国钢材市场多以小幅上涨为主。北方地区需求端受到大庆影响,价格出现弱势小幅下跌。产量方面来看,10月2日之前,环保较严,产量出现大幅下降,MS周度螺纹产量口径,节前为350万吨左右,10月2日降至301万吨左右。但是10月3日开始,河北地区钢厂多陆续复产,预计节后产量将出现明显提升。库存数据:2019年10月7日预估全国139家螺纹钢厂内库存272.22万吨,环比节前增加47.53万吨,增幅21.15%;预估全国35个主要城市库存,其中螺纹库存503.60万吨,环比节前(9月26日)增加23.80万吨,增幅4.9%。总体螺纹库存日均增幅来看,略低于去年水平。但是消费情况同样不乐观,一方面为常规假期成交较少,另一方面为大庆北方地区有停工。节后需求的持续性不能给出明确判断。目前来看,节日期间市场情绪方面评估为中性略偏多,但是库存和消费数据并未如预期出现利多,仍需关注基本面数据给出明确的旺季平衡表。建议空仓者暂时观望,节前持正套者暂时持有,预计节后1-2天会有密集的产量和库存数据出台,再来评估10月份的供需平衡表变化。仅供参考。

 

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